在央行重啟逆回購操作的影響下，中短期各期限品種的上海銀行間同業拆借利率（Shibor）在經歷連續8個交易日的上漲之后，終于全線回落。那么，未來的市場資金利率又會是怎樣的走向？

 

　　重啟逆回購時點超預期

 

　　央行最近一次的逆回購操作是在今年的2月7日，距今已有半年多的時間。在2月7日之后，央行在公開市場上的操作就以正回購和發行央票為主，而且，在此次央行重啟逆回購操作之前，央行在公開市場上已經連續5周“零操作”。“盡管逆回購的規模并不是太大，但是央行在此時重啟逆回購還是有些超出我們的預期。”一位銀行交易員對《國際金融報》記者指出，“我們此前預計央行應該會重啟逆回購，不過時間會晚一點。”

 

　　“170億的操作量幾乎沒什么用，這更多的是央行釋放的信號，定位就是對目前的資金狀況采取微調的措施。”廣發銀行高級交易員顏巖表示，他個人覺得目前的資金狀況沒有逆回購的必要，因為下午3點后資金供給非常充足，所以或許是央行針對未來外匯占款持續減少采取的措施。

 

　　尤其值得注意的是，7天期逆回購操作的中標利率為4.4%，大幅高于上次3.35%的中標利率1個百分點。對此，上述交易員表示：“4.4%的中標利率水平大大超出了市場預期，但是這一利率水平是由各家銀行報價后最終形成的，反映了銀行目前資金成本的水平，跟當前7天期的銀行間同業拆借利率水平差不多。”

 

　　興業銀行首席經濟學家魯政委在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“央行的意圖很明顯，就是為了緩解流動性危機，避免‘6·20錢荒’事件的再次發生，因為此前央行曾明確表示過要確保金融市場的平穩運行。不過，這次操作并不意味著央行釋放了松動貨幣政策的信號，本次逆回購的資金量小、利率高，影響是極其有限的。”

 

 

　　外匯占款增減成未來關鍵

 

　　近期，各個期限品種的Shibor在連續8個交易日上漲之后，終于出現回落。隔夜、7天期、14天期、1個月期、3個月期的Shibor分別下跌6.2個基點、8.5個基點、16個基點、9.9個基點、0.4個基點。同時，昨日中國貨幣市場七天質押式回購利率報4.97%，較上一交易日收盤利率5.12%有所回落；隔夜最新利率為3.60%，也低于上一日收盤利率3.77%。

 

　　“雖然，央行170億元的逆回購操作規模很小，但是至少是向市場釋放了一種維穩的信號，所以直接導致了市場資金利率的全面下跌。”上述交易員進而指出，“周二，除了央行通過逆回購向市場投放了170億元的流動性之外，還有850億元的央票到期，因此總共向市場輸出了1020億元的流動性。”

 

　　復旦大學經濟學院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者采訪時表示“央行此次的動作主要目的并非是應對資金短缺，而是緩解流動性偏緊的狀況。自新一屆領導人上任以來，央行的主要動作就是通過嚴格的資金管制進行糾偏，防止因期限錯配而進行套利的情況，在此基礎上注入必要的流動性資金促進市場運行，所以此次動作并非‘救市’信號，而只是滿足必要的市場流動性。”

 

　　“周二逾千億的投放量應該會以合力的形式進一步增強市場流動性。”魯政委指出，但此舉是否能產生更大的效果還得看外匯占款的表現，“事實上６月份外匯占款下降，也對流動性緊張負有責任。如果未來外匯占款處在下行區間，那么央行此次的操作也不會收到太大的效果。”“此次，央行重啟逆回購的重點在于穩定市場信心。”孫立堅進而分析，“我認為決策層應該對中國市場下了一個基本判斷——整個中國金融市場并不缺錢。因此，一方面不要對此次逆回購有過高的期待，另一方面也要從這個政策信號中獲取信心。”